Резюме
Справедливая рыночная стоимость непроизводящего минерального объекта может быть определена с использованием рыночного подхода, доходного подхода или затратного подхода, в зависимости от стадии его разведки или разработки. Рыночный подход, также называемый подходом сравнения продаж, может быть использован для оценки непроизводственных минеральных объектов с минеральными ресурсами. В дополнение к общепризнанным методам определения стоимости единицы металла, содержащегося в минеральных ресурсах, и стоимости единицы, выраженной в процентах от цены металла, в данной статье особое внимание уделяется анализу по коэффициенту сделок с металлами (metal transaction ratio, MTR) для полиметаллических свойств, когда минеральные ресурсы содержат более одного металла или другого товара. MTR — это отношение стоимости сделки к общему содержанию металла в долларах США, выраженное в процентах [1]. Рыночный подход предполагает выявление и анализ рыночных сделок с непроизводственными минеральными активами, сопоставимыми с объектом оценки. К непроизводственным объектам с минеральными ресурсами относятся объекты, находящиеся на продвинутой стадии разведки, объекты на стадии предварительной реализации или технико-экономического обоснования, объекты с нерентабельными в настоящее время минеральными ресурсами и бывшие производители. Сопоставимые суммы сделок, включая MTR, анализируются для определения разумного диапазона значений, применимых к минеральным ресурсам объекта недвижимости. Для иллюстрации методологии используются примеры. При выборе сопоставимых сделок следует учитывать такие факторы, как тип сырьевого товара, геологические условия, тип месторождения полезных ископаемых, стадия разведки и результаты, количество и качество минеральных ресурсов, местоположение и география, а также политическая юрисдикция. Дата проведения рыночных сопоставлений должна быть в пределах разумного периода времени с датой оценки объекта. Хотя трудно найти хорошие рыночные аналоги из-за уникальной природы объектов полезных ископаемых и небольшого числа сделок, эти трудности компенсируются анализом ряда сделок с аналогичными объектами для определения диапазона значений для рассматриваемого объекта.
Введение
Целью данной статьи является описание рыночного подхода к оценке непроизводственных минеральных активов с использованием минеральных ресурсов.
В статье описывается использование коэффициента сделок с металлами (MTR) для оценки полиметаллических свойств минеральных ресурсов, содержащих более одного металла или другого товара.
Приведены некоторые примеры оценки, иллюстрирующие методологию и общие уровни стоимости полезных ископаемых.
Оценка минерально-сырьевой базы необходима по различным причинам, включая слияния и поглощения, сделки, совершаемые не «на расстоянии вытянутой руки», ценообразование при первичном публичном размещении ценных бумаг, сопровождение имущественных соглашений, судебные разбирательства, компенсацию за экспроприацию и страховые претензии.
Независимость стоимости обычно подразумевается для этих применений (VALMIN, 2005). Стоимость и стоимостная оценка в данном документе относятся к справедливой рыночной стоимости, или рыночному эквиваленту.
В некоторых обстоятельствах могут применяться другие определения стоимости, такие как справедливая стоимость, чистая приведенная стоимость, восстановительная стоимость, стоимость утилизации, балансовая стоимость, оценочная стоимость, страховая стоимость и т.д.
Поскольку это относится к минеральному имуществу, справедливая рыночная стоимость может быть определена как сумма денег или эквивалент, за которую актив минерального имущества должен перейти из рук в руки на дату оценки на открытом и неограниченном рынке между желающим покупателем и желающим продавцом в сделке «на расстоянии вытянутой руки», причем каждая сторона действует со знанием дела, осмотрительно и без принуждения.
Это адаптировано из определения справедливой рыночной стоимости в Кодексе VALMIN (определение D43).
Как и при любой оценке, дата вступления оценки в силу важна, поскольку стоимость полезных ископаемых меняется с течением времени в зависимости от событий на соседних объектах, интереса рынка, цен на сырьевые товары и других факторов.
Различные типы объектов полезных ископаемых требуют различных подходов и методов оценки (CIM, 2003; Roscoe, 2003, 2007).
В данной статье основное внимание уделяется рыночному подходу, также известному как подход сравнения продаж, применительно к непроизводящим объектам с указанными минеральными ресурсами.
К непроизводящим объектам с минеральными ресурсами относятся объекты, находящиеся на продвинутой стадии разведки, объекты на стадии предварительной реализации или технико-экономического обоснования, объекты с нерентабельными в настоящее время минеральными ресурсами и бывшие производители.
Доллары, используемые в примерах в этой статье, являются долларами США (US$), но могут рассматриваться как австралийские или канадские доллары. Аббревиатура M используется для обозначения миллионов долларов или других единиц измерения. В данной статье рассматривается оценка свойств полезных ископаемых как активов, а не оценка компаний или хозяйствующих субъектов, владеющих такими свойствами.
Во многих случаях стоимость полезных ископаемых может быть основным компонентом стоимости геологоразведочных и горнодобывающих компаний; однако существуют и другие составляющие стоимости компании, включая другие активы и обязательства (денежные средства и задолженность), качество управления, признание на рынке и ликвидность.
РЫНОЧНЫЙ ПОДХОД
Общие положения
Рыночный подход, или подход сравнения продаж, является одним из трех общепринятых подходов к оценке, двумя другими являются доходный подход и затратный подход (Международные стандарты оценки, 2011; CIM, 2003).
Анализ сопоставимых сделок — это рыночный подход, который использует ряд рыночных сделок с аналогичными объектами недвижимости для определения разумного диапазона значений, применимых к рассматриваемому объекту недвижимости.
Две трудности с анализом сопоставимых сделок заключаются в том, что по-настоящему сопоставимых объектов минерального сырья не существует, а рыночных сделок с объектами минерального сырья мало по сравнению с рынком недвижимости (Lawrence, 2001; Roscoe, 2007).
Другая трудность заключается в большой изменчивости рыночной стоимости сделок.
Эти трудности могут быть в значительной степени преодолены путем выявления и анализа ряда сделок с целью определения диапазона значений, применимых к объекту недвижимости.
Еще одна трудность заключается в том, что соглашения о сделках с минеральными активами часто являются сложными и требуют анализа условий соглашения для определения стоимости сделки.
Стоимость непроизводящего минерального объекта зависит от его предполагаемого потенциала для существования и открытия экономически выгодного месторождения полезных ископаемых (Roscoe, 2007).
Для непроизводящих объектов с минеральными ресурсами стоимость заключается в потенциале того, что минеральные ресурсы могут быть экономически жизнеспособными или быть увеличены до экономически жизнеспособного уровня. Для того чтобы выбрать подходящий объект, сопоставимый с рынком, необходимо учитывать ряд факторов.
Для непроизводящих объектов с минеральными ресурсами эти факторы сопоставимости включают:
- товар или группа товаров, например золото, уран, никель-медь, алмазы
- политическая юрисдикция
- местоположение, доступ, инфраструктура
- геологическая обстановка
- тип минерализации
- стадия разведки или разработки
- общий объем и качество минеральных ресурсов
- потенциал для увеличения минеральных ресурсов
- активность на соседних объектах
- расположение в ‘горячей’ зоне с новыми открытиями полезных ископаемых
- экологические, социальные или политические проблемы в качестве потенциальных обязательств.
Еще одним фактором, учитываемым при выборе сопоставимых с рынком сделок, является дата проведения сопоставимых сделок, поскольку рыночные условия, рыночная активность, цены на сырьевые товары и тому подобное меняются с течением времени.
Даты сопоставимых сделок должны быть в пределах разумного периода времени с датой оценки и во время аналогичных рыночных условий.
Типичные периоды времени находятся в диапазоне от двух до трех лет до даты оценки, чтобы иметь сходные рыночные условия и цены на сырьевые товары, а также обеспечить наличие достаточного количества сделок для содержательного анализа.
Когда стоимость единицы металла нормализуется в проценты от цены металла или с использованием MTR, может быть оправдан более длительный период времени при условии, что рыночные условия существенно не изменятся в течение этого периода.
Минеральные ресурсы
Минеральные ресурсы, используемые в настоящем документе, обычно относятся к ресурсам, совместимым с Кодексом JORC (2004), Стандартами определений CIM (2010) и эквивалентными определениями.
Измеренные, указанные и предполагаемые ресурсы для анализа сопоставимых сделок и применения факторов стоимости к объекту недвижимости суммируются.
Возможно, есть некоторое обоснование для получения разных стоимостей для разных категорий минеральных ресурсов, но, по опыту автора, из-за изменчивости данных о стоимости сделок и относительной редкости сделок только с одной категорией минеральных ресурсов получить отдельные стоимости трудно.
В целом, запасы полезных ископаемых имеют более высокие удельные значения, чем минеральные ресурсы, однако в данной статье и в используемых примерах рассматриваются только минеральные ресурсы.
Анализ сопоставимых сделок
Как только будет выбран подходящий набор сопоставимых сделок, можно будет определить стоимость каждого объекта минерального сырья, с которым была совершена сделка. В большинстве случаев в отношении непроизводящих объектов недвижимости с минеральными ресурсами сделки заключаются с денежными средствами, ценными бумагами или их комбинацией и могут включать роялти в пользу продавца.
Общая стоимость недвижимости может быть легко определена с соответствующей поправкой на любые роялти.
В некоторых случаях сделки могут состоять из соглашений об опционах, долевом участии или совместном предприятии, которые требуют некоторого анализа для определения общей стоимости недвижимости.
Более подробный анализ таких соглашений можно найти в Lawrence (2001) в разделе «Методы определения условий совместного предприятия» и в Roscoe (2007) в разделе «Анализ условий опционного соглашения».
Анализ, по сути, состоит из включения твердых финансовых обязательств, определения вероятности реализации будущих необязательных обязательств и создания соответствующего резерва на любые роялти.
Стоимость минеральных ресурсов каждого объекта недвижимости, с которым совершается сделка, может быть рассчитана и выражена одним или несколькими из следующих трех способов:
- стоимость единицы металла или другого товара, содержащегося в минеральном ресурсе
- стоимость единицы металла или другого товара в процентах от цены металла или товара
- соотношение операций с металлами для полиметаллических минеральных ресурсов.
Стоимость единицы металла, содержащегося в ресурсе (метод критерия Lawrence, 2001), определяется из общей стоимости объекта, деленной на единицы металла или другого товара, содержащегося в минеральном ресурсе.
Упрощенный пример приведен ниже в иллюстративных целях:
- 50-процентная доля приобретена за 10 миллионов долларов: стоимость 100-процентной доли собственности составляет 20 миллионов долларов
- общие запасы полезных ископаемых составляют 5 млн тонн при 3,1 г/т Au: содержание золота составляет 500 000 унций
- стоимость единицы составляет 40 долларов за унцию золота.
Стоимость за единицу металла в процентах от цены металла определяется по цене золота на дату совершения рыночной сделки. Это привязывает стоимость единицы металла к цене металла в определенный момент времени и может позволить анализировать сопоставимые сделки, охватывающие более длительный период времени, поскольку учитывает изменение цены на золото с течением времени. Используя приведенный выше пример и цену золота в 1000 долларов за унцию, можно получить значение в размере четырех процентов от цены золота.
Коэффициент операций с металлами может быть рассчитан для минеральных ресурсов, содержащих более одного металла (Roscoe, 2007). Валовое содержание металлов, содержащихся в минеральном ресурсе, в долларах США рассчитывается с использованием цен на металлы на дату совершения рыночной сделки. MTR — это стоимость объекта, деленная на общее содержание металла в долларах США. MTR аналогичен отношению стоимости единицы металла к цене металла.
Пример приведен ниже:
- Zn, четырех процентов Pb и 20 г/т Ag
- Zn, 4409 млн фунтов Pb и 32 млн унций Ag
- Zn, $0,95 Pb и $20/унция Ag
- Zn, $4189 млн Pb и $1286 млн Ag – итого $10 986 млн
- = 0,50%.
Обратите внимание, что валовое содержание металла в долларах США не может рассматриваться как величина и используется здесь только с целью получения MTR.
Представление таких цифр, как «валовая стоимость на месте» и тому подобное, не допускается в соответствии со стандартами определения JORC или CIM.
ПРИМЕРЫ РЫНОЧНОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ НЕПРОИЗВОДЯЩИХ ОБЪЕКТОВ С МИНЕРАЛЬНЫМИ РЕСУРСАМИ
Ниже приведены три примера анализа сопоставимых транзакций с использованием стандартных методов и MTR.
Один в отношении объектов с одним металлическим ресурсом, а два других – в отношении объектов с полиметаллическими ресурсами. Для каждого из примеров стоимость каждого объекта была получена из опубликованных сведений о транзакции.
Если сделка была совершена в отношении менее чем 100% имущества, стоимость сделки была скорректирована с учетом 100-процентной доли участия в имуществе. Содержащиеся металлы были рассчитаны на основе опубликованных минеральных ресурсов с суммированием всех категорий, без учета технологических извлечений.
Во-первых, анализируются рыночные операции для получения соответствующего диапазона значений, и, во-вторых, диапазон значений применяется к минеральным ресурсам объекта недвижимости.
Данные о транзакциях были получены из собственных баз данных, составленных службой Intierra Resource Intelligence (2011) и Metals Economics Group (2011).
Пример 1 – золотодобывающий объект в Западной Африке
Ни одна из 13 сопоставимых сделок не была связана с добычей, и ни одна из них не содержала запасов полезных ископаемых; все они содержали минеральные ресурсы.
Датой оценки объекта недвижимости является конец 2009 года, а сопоставимые сделки были совершены в течение предыдущих трех лет.
В Таблице 1 приведена информация о сопоставимых сделках на рынке.
ТАБЛИЦА 1 Анализ сопоставимых сделок с непроизводящими золотодобывающими объектами в Западной Африке.
| Дата транзакции | Содержание золота, млн унций | Стоимость транзакции млн $ | $/унция золота | Цена золота на дату сделки, $/унция золота | $/унция в процентах от цены в Австралии |
| 2007 | 2,66 | 333,3 | 125,3 | 749,0 | 16,76 |
| 2009 | 4,04 | 200,0 | 49,5 | 1 180,0 | 4,20 |
| 2008 | 1,26 | 54,5 | 43,3 | 960,0 | 4,50 |
| 2008 | 0,92 | 31,3 | 34,0 | 864,0 | 3,93 |
| 2009 | 8,41 | 240,0 | 28,5 | 1 062,0 | 2,69 |
| 2009 | 22,57 | 565,0 | 25,0 | 1 040,0 | 2,41 |
| 2009 | 0,25 | 4,8 | 19,2 | 917,0 | 2,14 |
| 2007 | 19,09 | 346,0 | 18,1 | 834,0 | 2,17 |
| 2008 | 2,74 | 31,5 | 11,5 | 915,0 | 1,26 |
| 2007 | 0,55 | 4,7 | 8,5 | 749,0 | 1,14 |
| 2007 | 0,92 | 6,4 | 7,0 | 719,0 | 0,97 |
| 2009 | 0,32 | 2,0 | 6,3 | 889,0 | 0,69 |
| 2008 | 1,08 | 1,5 | 1,4 | 804,0 | 0,17 |
| Все транзакции | |||||
| Среднее | 29,09 | 3,31 | |||
| Медиана | 19,64 | 2,17 | |||
| Стандартное отклонение | 32,51 | 4,27 | |||
| После удаления наибольшего и наименьшего значений $/унция золота | |||||
| Среднее | 22,84 | 2,37 | |||
| Медиана | 19,64 | 2,17 | |||
| Стандартное отклонение | 14,77 | 1,34 | |||
| Транзакции 2008 и 2009 годов без наименьшего значения $/унция золота | |||||
| Среднее | 27,19 | 2,73 | |||
| Медиана | 26,79 | 2,55 | |||
| Стандартное отклонение | 14,89 | 1,39 | |||
| Транзакции 2007 года без наибольшего значения $/унция золота | |||||
| Среднее | 11,23 | 1,43 | |||
| Медиана | 8,57 | 1,14 | |||
| Стандартное отклонение | 14,89 | 0,65 | |||
| Рекомендуемый интервал для транзакций после 2009 года | |||||
| 24 — 30 $/унция | 2,2 – 3,0% от цены |
В нижней части Таблицы 1 показана статистика значений транзакций для всех 13 транзакций и для подмножеств данных о значениях транзакций.
Стоимость сделки колеблется более чем на два порядка — от 1,36 доллара за унцию до 125,55 доллара за унцию и от 0,17 до 16,76 процента от цены золота.
Самые высокие и самые низкие значения считаются выбросами, и когда они удаляются, диапазон сокращается на порядок до 6,17 доллара за унцию — 49,53 доллара за унцию и 0,69 — 4,20 процента от цены золота.
Стандартное отклонение значений также существенно уменьшается. Без учета выбросов средняя стоимость сделки составляет 22,84 доллара за унцию и 2,37 процента от цены золота, а медианные значения составляют 19,64 доллара за унцию и 2,17 процента от цены золота.
В Таблице 1 также приведены статистические данные за два разных периода времени: 2007 и 2008 — 2009 годы.
Можно видеть, что средние и медианные значения за 2008 — 2009 годы значительно выше, чем в 2007 году, предположительно из-за последствий глобального финансового кризиса в конце 2008 года.
Таким образом, значения цен на золото в долларах за унцию и процентах за 2008 — 2009 годы в большей степени, чем значения за 2007 год, используются для определения соответствующего диапазона значений, применимого к объекту недвижимости с датой оценки в конце 2009 года.
Рекомендуемые диапазоны, применяемые к объекту оценки, составляют от 24 до 30 долларов за унцию и 2,2 — 3,0 процента от цены золота.
Если объект имеет минеральные ресурсы, содержащие 1,5 миллиона унций, а цена золота на дату оценки в конце 2009 года составляет 1 100 долларов за унцию, объект может быть оценен следующим образом:
Пример 2 – полиметаллический объект в восточной Канаде
Для оценки непроизводственного объекта Ni-Cu-Co-Pt-Pd-Au в Восточной Канаде с минеральными ресурсами были определены десять сопоставимых полиметаллических объектов с аналогичным сочетанием металлов, по которым имели место рыночные сделки и по которым были представлены данные о минеральных ресурсах. Датой оценки объекта недвижимости является начало 2011 года, а сопоставимые сделки были совершены в течение предыдущих 26 месяцев.
В Таблице 2 приведена информация о сопоставимых на рынке сделках.
ТАБЛИЦА 2. Анализ сопоставимых сделок с полиметаллическими объектами в Восточной Канаде.
| Дата транзакции | Цена транзакции, млн $ | Металлы в минеральных ресурсах | Общее содержание металла в ресурсах, млн $ | Коэффициент сделки с металлами, % |
| 2009 | 1.0 | Cu, Co, Au | 101 | 0.99 |
| 2009 | 90.0 | Ni, Cu, Pt, Pd | 10 075 | 0.89 |
| 2011 | 7.5 | Ni, Cu, Co, Pt, Pd | 1 107 | 0.68 |
| 2010 | 14.4 | Cu, Pt, Pd, Au, Ag, Rh | 2 173 | 0.66 |
| 2010 | 12.6 | Ni, Cu, Pt, Pd | 3 269 | 0.39 |
| 2010 | 5.3 | Ni, Cu, Pt, Pd, Au, Ag | 1 683 | 0.31 |
| 2011 | 5.3 | Ni, Cu, Pd, Au, Ag | 2 423 | 0.22 |
| 2009 | 0.6 | Ni, Cu, Co, Pd | 337 | 0.17 |
| 2009 | 6.2 | Ni, Cu | 3 952 | 0.16 |
| 2011 | 3.1 | Ni, Cu, Pt, Pd, Au | 2037 | 0.15 |
| Все транзакции | ||||
| Среднее | 0.46 | |||
| Медиана | 0.35 | |||
| Стандартное отклонение | 0.32 | |||
| Все транзакции без сделок с наибольшим и наименьшим коэффициентом сделок с металлами | ||||
| Среднее | 0.44 | |||
| Медиана | 0.35 | |||
| Стандартное отклонение | 0.28 | |||
| Рекомендуемый интервал коэффициента сделок с металлами | 0.3 — 0.5 |
Валовое содержание металлов в ресурсах для каждого объекта в долларах США было рассчитано на основе опубликованных данных о минеральных ресурсах с суммированием всех категорий.
Содержащиеся в них количества меди, никеля и кобальта были рассчитаны в фунтах и умножены на опубликованные цены на металлы на дату транзакции.
Аналогичным образом, количество драгоценных металлов (платины, палладия, золота, серебра и, в одном случае, родия), содержащихся в объекте, было рассчитано в тройских унциях и умножено на опубликованные цены на дату совершения сделки.
Не был учтен возможный возврат различных металлов.
Содержание металла в долларах США суммируется для получения валового содержания металла в долларах США в ресурсах, перечисленных в Таблице 2.
MTR — это стоимость имущества, с которым заключена сделка, деленная на валовое содержание металла в долларах США в ресурсах и выраженная в процентах. Цены на металлы указаны на дату совершения сделки.
В нижней части Таблицы 2 приведены статистические данные о срединных показателях по всем десяти транзакциям.
MTR транзакций варьируются от 0,15 до 0,99%, а среднее и медианное значения показателей составляют 0,46% и 0,35% соответственно.
Без учета максимальных и минимальных значений, которые не считаются выбросами, средние и медианная среднеквадратичные значения остаются практически одинаковыми, а стандартное отклонение немного уменьшается.
Диапазон значений среднеквадратичных значений, рекомендуемых для применения к объекту недвижимости, составляет 0,35 — 0,45%.
Если объект недвижимости располагает минеральными ресурсами, содержащими 40 млн фунтов никеля, 100 млн фунтов меди, 50 000 унций платины и 100 000 унций палладия, валовое содержание металлов в минеральных ресурсах в долларах США и стоимость объекта рассчитываются следующим образом с использованием цен на металлы на дату оценки в начале 2011 года и диапазон ССО, полученный выше:
- валовое содержание никеля в долларах США – 40 млн фунтов по цене 12 долларов за фунт = 480 млн долларов
- валовое содержание меди в долларах США – 100 млн фунтов по цене 4,30 доллара за фунт = 430 млн долларов
- валовое содержание платины в долларах США – 50 000 унций по цене 1800 долларов за унцию = 90 миллионов долларов
- валовое содержание палладия в долларах США – 100 000 унций по цене 770 долларов за унцию = 77 миллионов долларов
- общее валовое содержание металла в минеральных ресурсах на начало 2011 года =1 077 миллионов долларов
- диапазон значений на начало 2011 года составляет 3,8-4,8 млн. долл. США, исходя из MTR в 0,35 — 0,45%.
Пример 3. Участок с порфировой медью в Южной Америке
Для оценки непроизводящего участка порфировой меди в Южной Америке, были определены девять сопоставимых участков с золотом, по которым были проведены рыночные сделки. Датой оценки объекта недвижимости является начало 2011 года, а сопоставимые сделки были совершены в течение предыдущих четырех лет.
В Таблице 3 представлена информация о сопоставимых сделках. Стоимость каждой транзакции выражается тремя способами: в центах за фунт меди, которая представляет собой цену, деленную на содержащиеся в ней фунты меди и переведенную в центы; в долларах США за фунт меди в процентах от цены меди на дату транзакции; и в MTR.
ТАБЛИЦА 3. Анализ сопоставимых сделок с непроизводящими объектами порфировой меди, в Южной Америке.
В нижней части таблицы 3 приведены статистические данные по центам за фунт меди, процентам от цены и MTR по всем девяти транзакциям.
Наибольшая стоимость / фунт и, возможно, наименьшая стоимость / фунт считаются выбросами, и когда они исключаются, средние стоимости уменьшаются, а стандартное отклонение уменьшается существенно.
Без учета максимальной и минимальной стоимости за фунт, диапазон значений составляет от 1,24 до 4,87 цента за фунт куб.м, от 0,52 до 1,37 процента от цены меди и от 0,31 до 1,30 процента MTR.
Обратите внимание, что все значения MTR ниже, чем процентные значения цен меди, поскольку последние не учитывают другие металлы, содержащиеся в минеральных ресурсах.
Сделки 2009 — 2011 годов, как правило, имеют более низкие средние и медианные значения, чем сделки 2007 года, предположительно, из-за последствий глобального финансового кризиса в конце 2008 года.
Для сделок 2009 — 2011 годов без учета самых высоких и самых низких значений средние и медианные значения следующие:
- среднее значение 2,11 цента за фунт меди и медиана 2,16 цента за фунт меди
- среднее значение и медиана составляют 0,71% от цены меди
- средний MTR составил 0,56%, а медианный — 0,63%.
Рекомендуемые диапазоны, применяемые к рассматриваемому объекту недвижимости, составляют 1,8 — 2,4 цента за фунт меди, 0,6 — 0,8% от цены на медь и 0,5 — 0,7% MTR. Эти диапазоны основаны на транзакциях за 2009 — 2011 годы без учета самых высоких и самых низких стоимостей и основаны на средних и медианных значениях, а также на изменчивости данных.
Если объект недвижимости располагает минеральными ресурсами, содержащими 8 000 млн фунтов меди, 400 млн фунтов молибдена и 4 млн унций золота, валовое содержание металлов в минеральных ресурсах в долларах США рассчитывается следующим образом с использованием цен на металлы на дату оценки в начале 2011 года:
- валовое содержание меди в долларах США – 8 000 млн фунтов по цене 4,30 долл./фунт = 34 400 млн долл.
- валовое содержание молибдена в долларах США – 400 млн фунтов по цене 16 долл./фунт = 6 400 млн долл.
- валовое содержание золота в долларах – 4 млн унций по цене 1500 долларов за унцию = 6 000 миллионов долларов
- общее валовое содержание металлов в минеральных ресурсах на начало 2011 года = 46 800 миллионов долларов.
По трем параметрам оценки, полученным на основе сопоставимых сделок, объект недвижимости, обладающий минеральными ресурсами, содержащими 8 000 млн фунтов меди плюс другие металлы, оценивается следующим образом:
- от 144 млн до 192 млн долларов из расчета 1,8 — 2,4 цента за фунт меди.
- от 206 млн до 275 млн из расчета 0,6 — 0,8% от цены меди в $4,30 за фунт
- от 234 млн до 328 млн из расчета MTR в 0,5 — 0,7%
- диапазон стоимости рассматриваемого объекта недвижимости на начало 2011 года составляет от 205 млн до 281 млн долларов, что составляет 50% от оценки по MTR, и по 25% от каждой двух других оценок, поскольку в MTR учитывается вклад других металлов в дополнение к меди.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Непроизводящий минеральный объект с минеральными ресурсами может быть оценен путем анализа данных о сделках и минеральных ресурсах по сопоставимым минеральным объектам, в отношении которых имели место рыночные сделки.
При анализе следует использовать ряд сопоставимых сделок, чтобы компенсировать небольшой объем рынка и изменчивость значений.
Сопоставимые даты сделок должны быть в пределах двух-трехлетнего периода, предшествующего дате оценки объекта недвижимости, хотя более длительный период может быть оправдан нормализацией значений в процентах от цены металла или использованием MTR.
Сопоставимые сделки должны иметь сходство с объектом оценки, оцениваемым с точки зрения сырьевых ресурсов, политической юрисдикции, инфраструктуры, геологических условий, типа минерализации и тому подобного.
Среднесрочный анализ является полезным инструментом для рыночной оценки объектов с полиметаллическими минеральными ресурсами в дополнение к признанным методам определения стоимости за единицу металла и стоимости единицы в процентах от цены металла.
Стоимость объекта оценивается путем применения диапазона значений за единицу металла или другого товара, процента от цены и/или MTR к минеральным ресурсам объекта.
При необходимости из диапазона значений может быть выбрано одно значение.
ССЫЛКИ
Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum, 2010. CIM definition standards – For mineral resources and mineral reserves [online]. Available from: <http://www.cim.org/UserFiles/File/CIM_DEFINITON_STANDARDS_Nov_2010.pdf> [Accessed: 3 January 2012].
International Valuation Standards Council, 2011. International Valuation Standards 2011 (International Valuation Standards Council: London).
Intierra Resource Intelligence, 2011. Intierra Resource Intelligence
[online]
. Available from: http://www.intierra.com [Accessed: 3 January 2012].
JORC, 2004. Australasian Code for Reporting of Exploration Results, Mineral Resources and Ore Reserves (The JORC Code) [online]. Available from: <http://www.jorc.org> (The Joint Ore Reserves Committee of The Australasian Institute of Mining and Metallurgy, Australian Institute of Geoscientists and Minerals Council of Australia).
Lawrence, M J, 2001. An outline of market-based approaches for mineral asset valuation best practice, in Proceedings Mineral Asset Valuation Issues for the Next Millenium – VALMIN 2001, pp 115-137 (The Australasian Institute of Mining and Metallurgy: Melbourne).
Metals Economics Group, 2011. Acquisitions service [online]. Available from: http://www.metalseconomics.com/databaseservices/acquisitions-service [Accessed: 3 January 2012].
Roscoe, W E, 2003. Valuation of non-producing mineral properties; Journal of Business Valuation, pp 305-327.
Roscoe, W E, 2007. Valuation of non-producing mineral properties using market comparables, Journal of Business Valuation, pp 207-231.
Special Committee of the Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum, 2003. Standards and Guidelines for Valuation of Mineral Properties (CIMVAL) [online]. Available from: <http://www.cim.org/standards/documents/Block487_Doc69.pdf> [Accessed: 3 January 2012].
VALMIN Committee, 2005. Code for the Technical Assessment and Valuation
of Mineral and Petroleum Assets and Securities for Independent Expert Reports –
The VALMIN Code, 2005 edition [online]. Available from:
<http://www.valmin.org/valmin_2005.pdf> [Accessed: 3 January 2012].
[1] Roscoe W.E. (2011), Metal Transaction Ratio Analysis – A Market Approach for Valuation of Non-Producing Properties with Mineral Resources, The VALMIN Seminar Series has been developed in conjunction with MICA – The Consultants Society of The AusIMM, Perth – Brisbane, 18.10.2011 – 17.04.2012, http://www.rpacan.com/site_Files/Content/Valmin_Seminar_Series.pdf . Серия семинаров VALMIN, разработанных совместно с MICA – The Consultants Society of The AusIMM, Перт – Брисбен, 18.10.2011 – 17.04.2012. William E. Roscoe, Ph.D., P.Eng., President Roscoe Postle Associates Inc., Toronto, Ontario