Подход, основанный на активах, является одним из трех общепринятых подходов, которые могут применяться при оценке тесно связанных предприятий, долей владения бизнесом и ценных бумаг. Тем не менее, многие аналитики по оценке (“аналитики”) не знакомы с применением методов и процедур оценки бизнеса, основанных на подходе, основанном на активах. Кроме того, многие юридические консультанты — и другие стороны, которые полагаются на оценку бизнеса, — не знакомы с тем, как интерпретировать — или как применять — результаты оценки бизнеса с использованием подхода, основанного на активах. В этом обсуждении кратко излагается то, что аналитикам (и сторонам, которые полагаются на оценку бизнеса) необходимо знать о применении этого общепринятого подхода к оценке бизнеса, особенно в отношении таких вопросов, как: исходная предпосылка стоимости, окончательный уровень стоимости, любые ограничения на продажу активов субъекта хозяйствования, признание обязательства по налогу на прибыль, связанного с повышением стоимости любого актива, и оценка гудвила субъекта хозяйствования и любой другой стоимости нематериальных активов.

 

Введение

 

Большинство аналитиков по оценке (“аналитики”), а также многие владельцы бизнеса, юридические консультанты, регулирующие и налоговые органы и другие — знакомы с концепцией подхода к оценке бизнеса, основанного на активах.

Аналитики (и другие стороны, которые полагаются на оценку бизнеса) понимают, что существует три общепринятых подхода к оценке бизнеса: доходный подход, рыночный подход и подход, основанный на активах. Однако большинство аналитиков редко (если вообще когда-либо) применяют подход, основанный на активах, в качестве регулярной части анализа оценки бизнеса.

Если эти аналитики когда-либо применяли подход, основанный на активах, то, вероятно, это было при оценке холдинговой компании по недвижимости или инвестиционной холдинговой компании. И в этих случаях аналитик, возможно, просто получил текущую “оценочную” стоимость недвижимости или активов инвестиционного портфеля, которые были учтены на балансе соответствующей компании.

По мнению этих аналитиков, простая замена текущей стоимости этих учтенных активов на историческую стоимость учтенных активов представляла собой подход к оценке бизнеса, основанный на активах.

Большинство бухгалтеров и аудиторов, регулирующих и налоговых органов, банкиров, корпоративных покупателей и других инвесторов, юристов, судебных установщиков фактов и других сторон, которые полагаются на оценку бизнеса, еще менее знакомы с применением подхода к оценке бизнеса на основе активов.

Эти стороны могут не ожидать применения подхода, основанного на активах, — за исключением случаев, когда речь идет о холдинговой компании по недвижимости или другой инвестиционной холдинговой компании, — при типичной оценке бизнеса, проводящейся в закрытом режиме. И этим сторонам может быть неудобно интерпретировать или полагаться на анализ оценки, основанный на подходе, основанном на активах, и выводы о стоимости бизнеса.

Таким образом, многие аналитики, возможно, не имеют достаточной подготовки и опыта в подготовке оценки, основанной на подходе к активам. Кроме того, сторонам, которые полагаются на такие оценки бизнеса, может быть неудобно принимать решения, основанные на оценке, основанной на активах.

Часто как аналитики, так и другие стороны неохотно подготавливают бизнес—оценки на основе активов или полагаются на них. Это связано с тем, что они не уверены в ответах на следующие вопросы, касающиеся этих оценочных анализов:

1. Определяется ли при использовании подхода, основанного на активах, стоимость текущей деятельности или ликвидационная стоимость?
2. Какие подходы к оценке имущества (или активов) следует использовать при применении подхода к оценке бизнеса, основанного на активах?
3. Когда целесообразно использовать метод капитализированной избыточной прибыли (capitalized excess earnings method, “CEEM”) для определения нематериальной стоимости гудвила?
4. Когда целесообразно измерять экономическое устаревание при оценке материальных и нематериальных активов предприятия с использованием затратного подхода?
5. Когда целесообразно измерять расходы на продажу (или затраты на подготовку к продаже, или расходы на период хранения) при оценке материальных и нематериальных активов предприятия с использованием рыночного подхода?
6. Как аналитик должен учитывать обязательства по налогу на прирост капитала, связанные с любым повышением стоимости материальных и нематериальных активов организации?
7. Как аналитик применяет подход, основанный на активах, когда активы субъекта не могут быть немедленно проданы (из-за договорных или других ограничений)?
8. Применим ли тот же (или разный) уровень корректировки стоимости, который применяется к доходному подходу и рыночному подходу (скажем, скидки из-за отсутствия контроля и рыночной привлекательности), также к подходу, основанному на активах?

Каждый из этих процедурных вопросов применения (или “как это сделать”) будет рассмотрен в этом обсуждении. Это обсуждение будет представлено с двух взаимосвязанных точек зрения.

Во-первых, в ходе обсуждения предполагается, что аналитик провел анализ подхода, основанного на активах. Теперь аналитик должен решить: как ему интерпретировать показатель стоимости бизнеса? Например, является ли индикативная стоимость подхода, основанного на активах, индикацией стоимости текущей деятельности или индикацией ликвидационной стоимости?

Во-вторых, в ходе обсуждения предполагается, что аналитик хочет выполнить определенное задание по оценке. Например, задание может заключаться в оценке стоимости нерыночной, неконтрольной доли участия в определенной компании, находящейся в тесном владении. Вопрос может заключаться в следующем: какие методы и процедуры оценки имущества должен применять аналитик для достижения намеченной цели оценки?

 

Консенсус в отношении подхода, основанного на активах

 

Прежде чем мы рассмотрим перечисленные выше вопросы, давайте рассмотрим то, что, по общему мнению аналитиков, является консенсусной позицией в отношении применения подхода, основанного на активах, при анализе оценки бизнеса.

1. Наряду с доходным подходом и рыночным подходом подход, основанный на активах, является одним из трех общепринятых подходов к оценке бизнеса.
2. Подход, основанный на активах, может использоваться для оценки как компаний, владеющих активами (как инвестиции в недвижимость), так и операционных компаний.
3. Подход, основанный на активах, может быть использован для оценки как компаний с интенсивным использованием материальных активов, так и компаний с интенсивным использованием нематериальных активов.
4. Все компании (будь то операционные компании или компании, владеющие активами) являются компаниями с интенсивным использованием активов. То есть все компании владеют материальными активами, нематериальными активами или обоими типами активов.
5. Подход, основанный на активах, обычно предполагает рыночный уровень стоимости с контрольной долей владения. Таким образом, подход, основанный на активах, более применим для определения этого уровня стоимости.
6. Индикативная стоимость подхода, основанного на активах, может быть скорректирована для указания нерыночного, неконтрольного уровня стоимости. Однако аналитик должен проявлять осторожность при определении и количественной оценке соответствующей скидки из-за отсутствия контроля (discount for lack of control, “DLOC”) и скидки из-за отсутствия конкурентоспособности на рынке (discount for lack of marketability, “DLOM”).
7. Соответствующие корректировки DLOC и DLOM, применяемые к стоимости при подходе, основанном на активах, могут отличаться от соответствующих корректировок оценки, применяемых к показаниям стоимости при доходном подходе или рыночном подходе. Это связано с тем, что применение подхода, основанного на активах, предполагает высокую степень ликвидности активов и высокую степень контроля со стороны собственников (для того, чтобы инициировать гипотетическую покупку активов или процесс гипотетической продажи активов).
8. Существуют общепринятые методы оценки бизнеса, основанные на подходе, основанном на активах. Двумя наиболее распространенными методами подхода, основанного на активах, являются метод накопления активов (asset accumulation, “AA”) и метод скорректированной чистой стоимости активов (adjusted net asset value, “ANAV”).
9. Метод АА обычно предполагает дискретную переоценку каждого из индивидуальных счетов активов и пассивов организации. Метод ANAV обычно предполагает коллективную переоценку всех счетов активов и пассивов организации в совокупности. Если все оценочные переменные анализа применяются последовательно, метод AA и метод ANAV должны привести к получению одинаковой стоимости для одного и того же хозяйствующего субъекта.
10. Методы оценки, основанные на подходе к активам, могут применяться для определения различных альтернативных стандартов (или определений) стоимости, включая справедливую стоимость, справедливую рыночную стоимость и другие стандарты стоимости. Выполняемые процедуры оценки и выбранные оценочные переменные должны соответствовать требуемому стандарту стоимости.
11. Методы оценки, основанные на подходе к активам, могут применяться для определения различных альтернативных предпосылок стоимости, включая стоимость при продолжении использования и стоимость при ликвидации. Выполняемые процедуры оценки и выбранные оценочные переменные должны соответствовать предпосылке о желаемой стоимости.
12. Предпосылка непрерывности деятельности в отношении стоимости подразумевает, что владелец бизнеса/оператор воссоздаст фактический бизнес-объект. Аналитик, как правило, применяет методы оценки с использованием затратного подхода для определения стоимости соответствующих материальных и нематериальных активов в рамках анализа восстановления бизнеса. Стоимостная предпосылка ликвидации подразумевает, что владелец бизнеса/оператор ликвидирует фактический хозяйствующий субъект. Аналитик, как правило, применяет методы оценки, основанные на рыночном подходе, для определения стоимости соответствующих материальных и нематериальных активов в рамках ликвидации бизнеса.
13. Аналитик при необходимости включит соображения по налогу на прибыль в анализ подхода, основанного на активах. Часто при оценке предпосылок для продолжения деятельности учитывается мало соображений по налогу на прибыль. Бизнес, как правило, не несет обязательств по подоходному налогу, если ему приходится нести расходы по воссозданию своих собственных активов. Предприятие может понести отложенное обязательство по налогу на прибыль, если стоимость его активов со временем выросла. Часто при ликвидационной предпосылке оценки учитывается множество соображений по налогу на прибыль. Бизнес, как правило, немедленно несет обязательства по подоходному налогу, если он продает свои собственные активы.
14. Для компании, владеющей активами, для получения первичного показателя стоимости (primary value indication) часто используется подход, основанный на активах. Для операционной компании подход, основанный на активах, не часто используется для определения первичной стоимости. При оценке операционной компании часто используется подход, основанный на активах, в сочетании с другими показателями стоимости.
15. Для операционной компании подход, основанный на активах, иногда используется для подтверждения доходного и рыночного подходов.
16. Подход, основанный на активах, не является затратным подходом. Подход, основанный на активах, является общепринятым подходом к оценке бизнеса. Затратный подход — это общепринятый подход к оценке недвижимости. Метод и процедуры оценки, применяемые при подходе, основанном на активах, отличаются от методов и процедур оценки, применяемых при затратном подход Аналитики часто применяют методы оценки с использованием затратного подхода для оценки определенных категорий материальных и нематериальных активов, которые включены в оценку бизнеса с использованием подхода, основанного на активах. Однако аналитики также обычно применяют методы оценки с использованием рыночного подхода и доходного подхода для оценки других категорий материальных и нематериальных активов, которые включаются в оценку бизнеса с использованием подхода, основанного на активах.

В следующем разделе рассматривается, когда и как применять определенные методы и процедуры при оценке бизнеса с использованием подхода, основанного на активах,

 

Когда применять подход, основанный на активах

 

Общая номенклатура может быть полезна для нашего обсуждения. Обе стороны, которые полагаются на оценку бизнеса, и сами аналитики по оценке часто неточно используют жаргон подхода, основанного на активах.

Во-первых, подход, основанный на активах, оценивает стоимость собственного капитала предприятия на основе стоимости активов предприятия за вычетом стоимости обязательств предприятия. Важным моментом здесь является то, что при таком подходе к оценке учитываются как активы, так и обязательства, а не только активы.

Применяя методы подхода, основанного на активах, аналитик может прийти к выводу, что стоимость обязательств может быть (а может и не быть) представлена отраженным бухгалтерским балансом. Однако аналитик должен сознательно и осторожно прийти к такому выводу. Анализ, который проводит переоценку только активов предприятия (и игнорирует учет стоимости обязательств), не является надлежащим применением подхода, основанного на активах.

Во-вторых, метод АА предполагает дискретную переоценку всех счетов активов и пассивов предприятия. По сути, этот анализ начинается с чистого бухгалтерского баланса. Аналитик идентифицирует и оценивает каждый счет финансовых активов, счет недвижимости, счет материального движимого имущества, счет других активов, идентифицируемый нематериальный актив (или счет нематериального имущества) и стоимость счета деловой репутации (положительную или отрицательную). Далее аналитик определяет и оценивает каждый счет текущих обязательств, счет долгосрочных обязательств и счет условных обязательств.

Этот анализ оценки обязательств включает в себя любые учетные записи, которые были изменены или созданы в рамках процесса оценки активов. Сумма стоимости отдельных активов за вычетом суммы стоимости отдельных обязательств показывает общую стоимость собственного капитала предприятия.

Эта общая стоимость собственного капитала обычно определяется на основе того же стандарта стоимости (например, справедливой стоимости, справедливой рыночной стоимости, инвестиционной стоимости), который используется для оценки отдельных категорий активов и обязательств. Эта общая стоимость собственного капитала обычно определяется исходя из той же предпосылки стоимости (например, предпосылки непрерывности деятельности, предпосылки ликвидации), которая используется для оценки отдельных категорий активов и обязательств. И общая стоимость собственного капитала обычно определяется (по крайней мере, первоначально) на основе рыночного, контролируемого уровня стоимости.

Если в ходе анализа требуется определить другой уровень стоимости, следует определить и количественно оценить соответствующие корректировки оценки (например, скидки). Кроме того, уровень корректировок оценки, соответствующий показаниям стоимости при подходе, основанном на активах, может отличаться от уровня корректировок оценки, соответствующего показаниям стоимости при доходном подходе или рыночном подходе.

В-третьих, метод ANAV предполагает коллективную или агрегированную переоценку общей стоимости собственного капитала предприятия. Часто при использовании метода ANAV ни один из отдельных счетов активов и пассивов не переоценивается. Иногда при использовании метода ANAV аналитик может переоценить один или несколько отдельных счетов активов.

Например, владелец/оператор юридического лица может предоставить аналитику текущую оценку инвентарного счета или принадлежащей недвижимости. Кроме того, аналитик может включить такие оценки в анализ ANAV.

Совокупная переоценка собственного капитала по методу ANAV обычно осуществляется с применением CEEM.

Результатом данного анализа CEEM является общая сумма увеличения стоимости (по сравнению с отраженными в бухгалтерском учете остатками) всех чистых активов предприятия. Чистые активы равны общей сумме активов за вычетом общей суммы обязательств.

И результат этого анализа CEEM часто называют “нематериальной стоимостью в виде гудвила” (“intangible value in the nature of goodwill.”). Это многословное название намеренно предназначено для того, чтобы отличать результат анализа от величины гудвила, которая была бы определена на основе анализа по методу АА или распределения покупной цены с учетом справедливой стоимости.

Нематериальная стоимость в виде гудвила добавляется к бухгалтерскому балансу собственного капитала. Сумма этого сложения указывает на определенное значение стоимости чистых активов предприятия. Если результат анализа CEEM отрицательный, этот результат часто называют экономическим устареванием. Та же аналитическая процедура затем называется методом капитализации потерь дохода (“CILM”).

Независимо от названия метода, отрицательная нематериальная стоимость вычитается из бухгалтерского баланса собственного капитала владельцев. Оставшаяся часть вычитания по-прежнему указывает на определенное значение стоимости чистых активов предприятия.

Оценочные переменные, используемые в CEEM (или CILM), должны соответствовать предполагаемому стандарту стоимости и предполагаемой предпосылке стоимости. Как и метод AA, метод ANAV (по крайней мере, на начальном этапе) позволяет получить рыночный, контрольный уровень стоимости.

В-четвертых, подход, основанный на активах, — это не тот же анализ, что и затратный подход. Подход, основанный на активах, является общепринятым подходом к оценке бизнеса.

Затратный подход — это общепринятый подход к оценке недвижимости. Затратный подход часто используется для оценки некоторых (или многих) категорий активов организации при применении подхода, основанного на активах. Затратный подход, как правило, неприменим к оценке обязательств предприятия.

При оценке компании, владеющей активами, аналитик может полагаться на затратный подход и/или рыночный подход для оценки всех отдельных категорий активов организации.

При оценке операционной компании аналитик может полагаться на затратный подход и/или рыночный подход для оценки некоторых отдельных категорий активов организации.

Однако при оценке операционной компании аналитик обычно использует доходный подход для определения стоимости по крайней мере одной категории нематериальных активов. Эта категория активов может быть категорией активов гудвила организации.

Применение затратного подхода (в отличие от рыночного подхода и/или доходного подхода) важно для определения того, основывается ли подход, основанный на активах, на предпосылке о стоимости продолжения деятельности или на предпосылке о стоимости ликвидации.

Как далее описано ниже, основное использование затратного подхода для оценки материального или нематериального имущества организации обычно основывается на предпосылке о непрерывности деятельности. Первичное использование рыночного подхода для оценки материального или нематериального имущества предприятия обычно приводит к выводу о ликвидационной стоимости.

Кроме того, первичное использование доходного подхода для оценки материального или нематериального имущества предприятия может привести либо к предположению о стоимости продолжения деятельности, либо к предположению о стоимости ликвидации — в зависимости от отдельных переменных оценки, выбранных для анализа.

Опять же, аналитик будет применять доходный подход (и, как правило, CEEM) при оценке по крайней мере одного нематериального актива, чтобы определить стоимость непрерывной деятельности для оценки операционной компании. Такой подход к анализу CEEM с точки зрения дохода обычно указывает на любую нематериальную стоимость в виде гудвила для прибыльной операционной организации. Анализ CILM с использованием доходного подхода обычно указывает на любое экономическое устаревание для менее прибыльного операционного предприятия.

Значительный уровень экономического устаревания, выявленный при подходе, основанном на активах, может указывать на то, что текущая стоимость предприятия ниже, чем ликвидационная стоимость. Другими словами, наиболее эффективное использование (“HABU”) этого действующего предприятия может быть ликвидация (по сравнению с продолжающейся эксплуатацией). Конечно, юридические/договорные ограничения и/или желания текущего владельца могут помешать субъекту операционной деятельности достичь этого HABU.

Что касается того, когда применять подход, основанный на активах, аналитикам следует учитывать все три общепринятых подхода к оценке бизнеса при проведении каждой оценки бизнеса.

Подход, основанный на активах, особенно применим в следующих обстоятельствах:

1. Это может быть особенно актуально, если конкретное задание по оценке заключается в определении стоимости категорий активов, составляющих предприятие. Такая ситуация может возникнуть при оценке бизнеса, проводимой для определения определенной справедливой стоимости, банкротства, налогообложения имущества, кредитования под обеспечение и других целей. Например, потенциальный покупатель может захотеть получить представление о том, как может выглядеть распределение покупной цены, прежде чем делать предложение о покупке предприятия.
2. Для стороны, полагающейся на оценку, может быть важно понять факторы, которые влияют на стоимость объекта оценки. Другими словами, лицо, принимающее решения, может захотеть понять компоненты стоимости субъекта хозяйствования. Анализ подхода, основанного на активах, может дать информацию лицу, принимающему решения, о том, является ли основным фактором, определяющим стоимость предприятия, недвижимость, материальное движимое имущество, запатентованные технологии, торговые марки, франшизы, отношения с клиентами, высококвалифицированная рабочая сила или любая другая категория активов.
3. Анализ может потребовать определения альтернативных стандартов стоимости или альтернативных предпочтений стоимости для одного и того же субъекта. Возможно — но трудно — скорректировать подход к доходам и анализ рыночного подхода, чтобы сделать вывод о различных стандартах стоимости и различных предпосылках стоимости. Довольно просто применить альтернативные процедуры и переменные подхода, основанного на активах, для определения различных стандартов стоимости и различных предпосылок стоимости для одного и того же предприятия.
4. Подход, основанный на активах, может быть анализом по умолчанию, когда доходный подход и рыночный подход неприменимы. Доходный подход может быть неприменим, если предприятие не располагает достоверной финансовой отчетностью — ни исторической, ни перспективной. Рыночный подход может оказаться неприменимым, когда не существует достаточного количества достаточно сопоставимых компаний. То есть, может не существовать ни достаточно сопоставимых публично торгуемых компаний, ни достаточно сопоставимых приобретенных компаний. В таких случаях подход, основанный на активах, может быть наилучшим из доступных подходов к оценке.
5. Подход, основанный на активах, может быть применен для получения взаимодополняющего показателя стоимости, подтверждающего выводы доходного подхода и рыночного подхода. Одной из причин разработки любого подхода к оценке является обеспечение подтверждения результатов других оценочных анализов.
6. Особенно в контексте судебного разбирательства или других разногласий аналитик может разработать подход, основанный на активах, просто для того, чтобы обеспечить дополнительную поддержку экспертному мнению аналитика. Подход, основанный на активах, может быть представлен либо в качестве основного, либо в качестве дополнительного показателя стоимости. Однако эксперту, выступающему против, может быть трудно опровергнуть оценку с использованием подхода, основанного на активах, если этот эксперт не проводил свой собственный анализ с использованием подхода, основанного на активах.
7. Подход, основанный на оценке активов, особенно применим, если субъект с большей вероятностью осуществит продажу в рамках структуры сделки по продаже активов — по сравнению со структурой сделки по продаже акций. Небольшие компании, находящиеся в тесном владении, часто осуществляют передачу в виде продажи активов (вместо продажи акций). Кроме того, корпорации S (и другие организации, проходящие через налогообложение) всех размеров часто осуществляют передачу в виде продажи активов (вместо продажи акций).
8. Подход, основанный на активах, наиболее применим, когда предполагаемый уровень стоимости является рыночным, с контрольным пакетом акций. При таком уровне стоимости владелец юридического лица фактически мог бы купить или продать все активы субъекта хозяйствования. Если предполагаемый уровень стоимости является нерыночным, неконтролируемым уровнем стоимости, для завершения анализа оценки могут потребоваться значительные корректировки оценки (например, скидки). И аналитику, возможно, придется рассмотреть вопрос о том, будет ли вообще у нерыночного, неконтролирующего субъекта оценки законное право (или операционная способность) покупать или продавать все активы объекта оценки.

В приведенном выше обсуждении обобщены многие примеры, когда анализ подхода, основанного на активах, особенно применим к оценке бизнеса. Аналитики также должны понимать, что существует несколько предостережений, связанных с разработкой анализа, основанного на активах. Некоторые из этих предостережений аналитиков включают следующее:

1. Аналитик должен обладать профессиональной квалификацией для выполнения (и объяснения) всех процедур, необходимых при разработке подхода, основанного на активах. Аналитик должен быть компетентен для проведения оценки всех активов и оценки всех обязательств, необходимых для разработки метода АА. Кроме того, аналитик должен быть компетентен в проведении всех оценочных анализов, необходимых для измерения нематериальной стоимости в виде гудвила (положительной или отрицательной) по методу ANAV. Аналитики иногда полагаются на сторонних специалистов для оценки определенных категорий недвижимости. Однако аналитик, делающий вывод об общей стоимости бизнеса, должен быть в состоянии объяснить работу стороннего специалиста. Аналитику может быть недостаточно наивно заявить: “Я полагался на стороннего специалиста”, чтобы оценить важную категорию недвижимости при анализе подхода, основанного на активах.
2. Аналитик должен понимать стандарт стоимости, который применяется при анализе каждой категории активов. Аналитик должен внимательно следить за тем, чтобы все категории активов оценивались в соответствии с единым стандартом стоимости. Кроме того, аналитик должен быть осторожен и убедиться, что стандарт стоимости, применяемый ко всем категориям активов, является одним и тем же стандартом стоимости, соответствующим общему назначению оценки бизнеса.
3. Аналитик должен понимать исходную посылку о стоимости, которая применяется при анализе каждой категории активов. Аналитик должен быть внимателен и убедиться, что все категории активов оцениваются в соответствии с согласованной предпосылкой стоимости. Кроме того, аналитик должен следить за тем, чтобы предпосылка стоимости, применяемая ко всем категориям активов, была одной и той же предпосылкой стоимости, соответствующей общему назначению оценки бизнеса. Аналитик должен понимать, что различные применения подхода, основанного на активах, могут привести либо к предположению о стоимости продолжения деятельности, либо к предположению о стоимости ликвидации.
4. Аналитик должен быть профессионально компетентен, чтобы понимать (и объяснять) все соображения по налогу на прибыль, связанные с анализом подхода, основанного на активах. Аналитику может потребоваться консультация стороннего специалиста по налогообложению для переоценки счетов отложенных налоговых активов и обязательств и для пересчета любых обязательств по налогу на прибыль, связанных с процессом переоценки активов.
5. Аналитик должен быть профессионально компетентен, чтобы выполнить (и объяснить) оценку счетов обязательств субъекта хозяйствования (как долгосрочных долгов, так и условных обязательств), связанных с анализом подхода, основанного на активах. Аналитику следует учитывать, что могут существовать счета обязательств (включая счета налоговых обязательств), которые создаются в результате применения подхода, основанного на активах.
6. Аналитик должен быть профессионально компетентен для количественной оценки (и объяснения) любых скидок при оценке, которые следует применять при анализе подхода, основанного на активах. Эти скидки могут включать как скидки на уровне организации (например, зависимость от ключевого сотрудника, зависимость от ключевого клиента), так и скидки на уровне безопасности (например, DLOC, DLOM). Кроме того, аналитик должен понимать, что величина скидок на уровне безопасности может отличаться при анализе подхода, основанного на активах, от анализа доходного подхода или рыночного подхода.
7. Аналитик должен учитывать, что подход, основанный на активах, обычно предполагает рыночный уровень стоимости с контрольной долей владения. Аналитику следует рассмотреть, применим ли такой подход (даже с применением скидок при оценке) для оценки нерыночного, неконтролируемого уровня стоимости в контексте конкретного задания по оценке.
8. Аналитик должен понимать, что анализ подхода, основанного на активах, основан на принципе, согласно которому либо
   1. владелец бизнеса/оператор купит (воссоздаст) все активы субъекта хозяйствования, либо
   2. владелец бизнеса/оператор продаст (ликвидирует) все активы субъекта хозяйствования.

Аналитик должен рассмотреть вопрос о том, подходит ли тот или иной принцип в контексте конкретного задания на оценку. То есть аналитик должен рассмотреть, существуют ли юридические, договорные, нормативные или другие проблемы, которые запрещали бы владельцу бизнеса/оператору либо покупать (воссоздавать), либо продавать (ликвидировать) все активы субъекта хозяйствования.

…

СКАЧАТЬ ПОЛНОСТЬЮ РОБЕРТ РЕЙЛИ ПОДХОД ОСНОВАННЫЙ НА АКТИВАХ